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存款准备金制度不是免费的。目前我国的法定存款准备金率不论横向跨国比较、还是纵向历史比较，都处于较高水平。更值得引起注意的是，在准备金率居高不下的情况下，面对基础货币创造外汇占款渠道的结构性收缩，央行大规模采用了抵押补充贷款（PSL）和中期借贷便利（MLF）等再贷款工具补充流动性。本文将此简化地称为货币创造的“扭曲操作”。货币创造的“扭曲操作”同时也导致了央行资产负债表的膨胀和扭曲，系统性地降低了中国金融体系的运行效率，并且基础性地推升实体经济的融资成本，造成了社会福利的“无谓损失”。

从上述案例看，多数房地产开发企业选择提前偿还美元债务的方式来回避汇率风险，但这不是最好的选择，或许可以考虑利用金融衍生产品工具来对冲汇率风险。注：本文有删节责任编辑：张瑶蔚来汽车CEO李斌与其妻子，曾任央视主播的王屹芝在做客第一财经《波士堂》节目时谈及了两人从相识到相伴的爱情故事。一个出身山村走入北大，一个来自于工程师家庭，看似背景差距不小的两人经人介绍一见钟情，在首次相亲时就情定终身。婚后，两人在事业上彼此尊重，在生活中互相扶持。而谈及陪伴着李斌创业的这一路，王屹芝表示，确实不太美好，但感恩双方能够互相理解支持。

17年以来利率和信用的分化持续了一年半，时间创下历史之最。大致过程分为三个阶段，每个阶段的产生都有不同的背景，但相同的是主导信用债的都是信用风险溢价。（1）17年利率债出现大幅下跌，但信用利差始终维持相对稳定。17年10年国债从年初3.1%的水平快速上行至4.0%，幅度接近90bp，而期间信用利差却仅仅是小幅走扩，3年AAA和3年AA全年分别走扩40bp和30bp，评级利差甚至出现收窄。归根结底原因有几点：（1）17年经济运行状况明显好于市场预期，尤其是对于前期市场普遍担忧的产能过剩行业来说，信用风险是大幅改善的，信用风险溢价并未大幅上升。（2）金融监管趋严导致利率债大幅下跌，但去杠杆尚停留在预期层面，进入实操层面之前，对信用债实质影响较小。（3）与11年和13年的大熊市相比，17年的大熊市资金利率平均水平较低，11年和13年熊市中R007平均值为3.68%和4.69%，而17年的熊市中R007平均值仅为3.2%，对于信用债来说，资金利率的相对低位也使得收益率上行幅度有限。

火车跑得快要靠车头带。只有民营企业家健康成长，才能带动民营企业健康发展。许多民营企业家都是创业成功人士、社会公众人物，举手投足、一言一行，有很强的社会示范效应。这就要求民营企业家加强自我学习、自我教育、自我提升，珍视自身的社会形象，践行社会主义核心价值观，弘扬企业家精神，做充满正能量的典范。

此次联想集团数据中心业务收入同比下降，根源仍在服务器领域。联想集团公告解释称，主要的挑战在于一部分和大型的超大规模数据中心经历了去年的大幅增长后大量囤积库存，主要的另外一个关键的行业挑战是由于商品售价大幅下降。昨日公布第一财季业务数据后，联想集团股价下跌6%。今日早间，媒体报道称，中金下调联想集团目标价17.3%至6.2港元，对联想集团的服务器业务增长持更保守的观点，认为其收入增长面临压力。

责任编辑：白仲平来源：债市覃谈国君固收 | 报告导读：过去一年半信用风险溢价成为影响信用利差的主导因素，这导致利率和信用的持续分化。在收益率大幅下行、信用利差重回低位之后，信用和利率将从分化走向归一。信用债收益率，可以拆解为哪些变量？传统的信用债分析框架中，信用债收益率可以划分为基准利率+流动性溢价+信用风险溢价。基准利率一般用国债收益率代替，流动性溢价加上信用风险溢价共同构成了信用利差。